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旮旯-陈德霖回忆亚洲金融风暴往事:延期结算让沽空者终究逃过一劫

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旮旯-陈德霖回忆亚洲金融风暴往事:延期结算让沽空者终究逃过一劫

图片来历:图虫构思 吴比较/制图

陈德霖回想亚洲金融风暴往事:

延期结算让沽空者终究逃过一劫

证券时报记者 罗曼

香港金管局总裁陈德霖离任之际,初次回想亚洲金融风暴突击香港,金管局入市打响金融保卫战全进程。1997年的亚洲金融风暴,有投机者乘机狙击香港,使用“双方控制”战略,经过汇市和股市相互施压,冲击香港联系汇率准则和股票商场。

亚洲金融风暴的酝酿

在上个世纪90年代,不少世界银行放贷急进,傍边又以日本银行为代表,为亚洲新式经济体供给许多信贷。其时许多区内经济体已有汇价估值过高,经济过热,以及过度举债的种种痕迹,特别对外部分严峻失衡,常常账呈现赤字,外债高企,且有银行系统呈现年期和币种错配的危险。与此一起,早已有包含对冲基金在内的投机者对其凶相毕露,视日元和其他亚洲钱银为猎物旮旯-陈德霖回忆亚洲金融风暴往事:延期结算让沽空者终究逃过一劫,金融风暴剑拔弩张。

据陈德霖回想称,其时对冲基金“餐单”上的“主菜”是沽空日元,他们先从东京商场以3厘或更低息率借入日元沽空(买美元),然后购入孳息率6厘的美国十年期国债并加大债款杠杆,又或者是买入孳息率10厘的俄罗斯美元债券再加大杠杆。投机者视这些为稳赚的买卖,之所以喜爱俄债,是因为其时商场遍及信任欧洲特别德国肯定不会让俄罗斯债款违约,防止连累欧洲。沽空日元的结果是汇价不断寻底,从1995年4月1美元兑大约80日元跌至1997年末的130日元,再下挫至1998年8月的147日元。而投机者的“配菜”则是沽空其他亚洲钱银,包含泰铢、马来西亚令吉、菲律宾披索、印尼盾、韩元等。

1997年7月2日,香港回归来日,香港特别行政区树立后香港股市首天开市,另一端则是泰国央行主管世界事务的官员对外宣告,决议放弃守泰铢,让汇率自在起浮。随后几个月,泰铢价值降低超越50%,尔后一场极具破坏力的金融危机席卷全亚洲,转眼间,印尼盾、马来西亚令吉、菲律宾披索和韩元如骨牌般倒下。

香港首轮攻防战暂胜

陈德霖称,投机者首先会瞄准方针钱银最根柢的脆缺点,然后趁外表惊涛骇浪之际私自树立短仓。

“暗”是要害,要防止商场有所警惕,不然方针钱银的利率会上升,添加假贷沽空本钱,并或许令该钱银过早走弱而蚕食投机可得的赢利。短仓大致建成,下六和彩图库一步便是造势,在商场营建失望乃至惊惧气氛,意图是令世界和本地投资者发生羊群心态,兜售当地钱银换入美元。一旦方针钱银溃散,投机者就能够用很低的价格买入方针钱银平仓并还贷而获利。一切这些投机活动都牵涉高杠杆,并经过对方针钱银做远期卖盘的方法制作短仓,形成与现货商场兜售该钱银而压低汇率相同的作用,这种经过远期合约做短仓的手段,既能发挥杠杆作用,又防止在本地钱银商场借入方针钱银的需求。

尽管香港相对于其他亚洲新式商场根柢较厚,但也存在显着缺点,一是巨大的楼市泡沫,二是家庭负债(首要是按揭借款)偏高,三是企业特别是地产发展商过度假贷,四是香港的贸易赤字到达GDP的3%,即进口多于出口,开支多于收入,显现经济显着过热,港元相对美元的竞争力下降。种种原因,令香港联系汇率准则成为显着的狙击方针,加上港元商场规模不大不小但流动性高,资金进出自在。

首轮攻防战在1997年8月打响,到10月20日那周,港元短仓不断添加,依照钱银发行局规划的防御机制,沽港元令外汇基金账上的银行系统总结余(其时一般维持在20亿~30亿港元)削减乃至呈现负值,导致港元利率急升,令借港元现货或经过远期合约沽空港元的本钱上涨。10月23日,“黑色周四”一开市,隔夜港元银行同业拆息急速上升300%,做空港元因本钱过高而收敛,资金流出港元的压力得以纾缓,但一个月期的拆息仍处于10%以上的偏高水平。

“能够说,挟息是把双刃剑,一方面令沽空港元的投机者无法到达目的,但另一方面假贷本钱若长期高企,会伤及香港实体经济和金融系统。”陈德霖表明。香港好像击退了这场1997年10月的投机来袭,但一场突击香港更凶旮旯-陈德霖回忆亚洲金融风暴往事:延期结算让沽空者终究逃过一劫狠的危机即将来临。

一场没有硝烟的战争

1998年8月左右,港元继续受压,陈德霖回想称,其时沽空举动不断升温,媒体亦报导香港股市和联系汇率准则要溃散,整个金融商场堕入惊惧心情,投机者罗致1997年战争经历,调整战略。

在股市方面,投机者先行在现货和期指商场树立许多空盘,当发动针对港元的狙击时,港元利率猛升,触发股市和期指急挫,此前布局的空盘必有斩获。汇市方面,投机者暗度陈仓,在商场安静期,从钱银商场以较低本钱逐渐借入估量约300亿港元储藏弹药,即便开战HIBOR上升也不会有一点点丢失。经过“双方控制”战略从股市、汇市双面狙击香港金融商场。1998年8月14日,香港特区政府受命金管局决议入市,在股票和期货商场反击双方控制。陈德霖称,8月14日星期五早上邀约香港最大三家证券商的主事人为金管局开设股票和期货买卖账户,合作同一天开端入市举动。

“入市举动继续10个买卖日,在1998年8月28日收兵,整个进程没有先例可援,充溢危险,外汇基金从未直接投资或持有任何股票,咱们乃至连一个最基本的股票买卖账户都没有。金管局的买卖室只做外汇、远期合约,利率和债券买卖,因而入市举动具有高度商场敏感性,在发动前有必要肯定保密,咱们只能调派少量几位搭档参加其事,他们均许诺对入市准备工作三缄其口。使命简略清晰:阻止由投机者双方控制战术形成股市和恒指期货商场过度跌落而对金融系统的冲击。”陈德霖回想称。

入市举动中,金管局买入对象是恒指成份股和恒指期货,其时现货和商场出现许多卖盘,沽空的力度因单个股票而异,也因时刻而异。跟着入市力度加强,金管局托付多家券商处理买卖,但无一破例,一切券商只履行指令,不知金管局战略。8月28日,入市举动终究一天,来自投机者的沽售压力到达顶峰,当天的买卖量创前史新高的790亿港元,金管局简直是一夫当关的仅有买家。同日,恒指期货的未平仓合约高达15万张以上。终究恒指收市报7830点,较入市举动之初上升18%,简直倍于投机者确定的4000点水平。

在偃旗息鼓之际,金管局布置了一步棋:挟短仓,进犯投机者的“后院”,8月28日金管局买入的790亿港元股票傍边大部分归于沽空的卖盘,这意味着沽空者有必要许多借货平仓。为反击这种沽空活动,金管局自动触摸恒指成份股的首要股东及托管人,向他们陈明好坏。并与结算所获得协议,容许严格履行T+2(即成交日后两天完结买卖)的结算规矩,这意味着沽空者假如无法在T+2日交货,结算所就会按补购规矩,替他们从商场上以其时市价入货平仓,任何亏本由沽空者全额承当。特别是假如借货供给严重且时刻匆促的话,能够预想到沽空者旮旯-陈德霖回忆亚洲金融风暴往事:延期结算让沽空者终究逃过一劫入货的难度会添加,一起须支付更大价值去平仓。但是,有关8月28日的买卖,T+2的结算规矩终究没有得到严格履行,沽空者得以借货在T+5日结算,避过一劫。

一场没有硝烟的战争完毕了。

作者:罗曼